开始：商场投研资讯

开始：华泰睿想

上周港股回落至接近4月中旬点位隔邻：1）外资，国外“降断交游”下主动外资净流出规模收窄，但被迫外资转为净流出，设立盘和交游盘净流出规模均走阔；2）南向，上周南向净流入规模收窄，AH溢价接近4月中旬水位，结构上红利里面分化加重，净流入大金融、行运，净流出电力、资源品，此外加快流入新经济板块；3）产业本钱，上周回购额、回购市值比回升，主要衔尾在零卖、大金融；4）方法认识，上周下半周东谈主民币汇率波动下恒指沽空比例回落，繁衍证券成交额及占主板成交额比重回升，但看跌看涨期权比率亦回升，多空力量仍处于拉锯期、空头回补行情能否重现待不雅察。

中枢不雅点

外资动向：设立盘和交游盘净流出规模均走阔

7.18-7.24，以EPFR口径统计的设立型外资净流出规模扩大，其中ADR净流入规模收窄、港股净流出规模扩大。设立盘，主动外资净流出规模收窄至2.56亿好意思元（vs前一周净流出3.71亿好意思元），跟着7月FOMC会议附近国外“降断交游”或镌汰港股主动外资流出压力；但被迫外资转为净流出1.10亿好意思元（vs前一周净流入1.38亿好意思元），带动设立盘举座净流出规模扩大；交游盘，咱们估算的交游型外资净流出规模扩大至39.86亿好意思元（vs 前一周净流出0.48亿好意思元）。

南向资金：南向净流入规模收窄，AH溢价接近4月中旬水位

齐备7.26当周，南向资金净流入72.0亿元，较前一周环比减少104.5亿元。齐备7.29收盘，AH溢价回升至148掌握，再度接近4月中旬水位（150+）。咱们测算，不探求红利税减免计谋影响年内合理震撼区间约142-148，其中148点位隐含好意思元105+本年地产销售面积同比-20%的预期，面前AH溢价或已充分计入预期扰动。行业维度，传媒/蹧跶者作事/银行/交通运载/通讯南向资金净流入规模居前，电力及公用行状/有色金属净流出规模居前，南向资金对红利板块出现不合，净流入大金融、行运，净流出电力、资源品，此外加快流入传媒、蹧跶者作事等新经济板块。个股维度，呈现一定回转特征。

产业本钱：回购额、回购市值比回升，主要衔尾在零卖、大金融

上周港股回购热度有所回升，产业本钱仍为资金面主要韧性项：上周回购案例数177起，较前一周减少78起；回购额58.7亿港元，较前一周增多10.6亿港元；回购市值比回升至万分之1.22；上述认识均位于2010年以来95%以上分位数。行业维度：1）西宾回购额，零卖业、保障、银行、动力等回购额居前，保障、零卖业、动力等回购额环比提高；2）西宾回购市值比，零卖业、保障、银行、蹧跶者作事、动力等回购市值比居前。个股维度，回购额前10的个股为好意思团-W/盟国保障/汇丰控股/中国海洋石油/恒生银行/广汽集团/绿源集团控股/名创优品/中升控股/金科作事。

方法追踪：恒指沽空比例回落、看跌看涨期权比率回升，多空力量仍拉锯

1）估值和风险溢价：齐备7.26，恒生指数PETTM回落至8.7x，风险溢价（相对好意思债）回升至7.25%，接近革新5年均值，PB-ROE视角下在大家主要股指中仍具备性价比；2）空头头寸：上周恒生指数日均沽空比例回落至15.8%，周内单日自豪点约17%降至约14%，仍高于2021年以来均值；其中，港股互联网沽空比例环比小幅回升至0.61%；港股地产环比亦小幅回升至1.54%；3）看跌看涨期权比率：上周恒指看跌看涨期权比率回升至1.07，投资者对下行保护需求增多；4）权证成交额：上周香港繁衍权证成交额环比回升至48.9亿港元，占主板总成交额比重回升至5.13%，底部回升。

风险请示：估算模子失效；数据统计口径有误。

正文

外资动向：设立盘和交游盘净流出规模均走阔

7.18-7.24，以EPFR口径统计的设立型外资净流出规模扩大。其中，ADR净流入规模收窄至1.49亿好意思元（vs前一周净流入7.90亿好意思元）；港股净流出规模扩大至3.66亿好意思元（vs前一周净流出2.33亿好意思元）。

港股主动外资净流出规模收窄，但被迫外资转为净流出，带动设立盘举座净流出规模扩大。7.18-7.24，港股主动外资净流出规模收窄至2.56亿好意思元（vs前一周净流出3.71亿好意思元），跟着7月FOMC会议附近国外“降断交游”或镌汰港股主动外资流出压力；但被迫外资转为净流出1.10亿好意思元（vs前一周净流入1.38亿好意思元）；ADR主动外资净流出规模收窄至0.69亿好意思元（vs前一周净流出0.73亿好意思元），被迫外资净流入规模回落至2.18亿好意思元（vs前一周净流入8.63亿好意思元）。

交游型外资净流出规模扩大。以Wind统计的香港土产货及国际中介捏股变化估算流量（同样代表港股外资流量），与EPFR口径下港股设立型外资流量的差值，同样代表港股的交游型外资，7.18-7.24净流出规模扩大至39.86亿好意思元（vs 前一周净流出0.48亿好意思元）。

南向资金：南向净流入规模收窄，AH溢价接近4月中旬水位

齐备7.26当周，南向资金净流入72.0亿元，较前一周环比减少104.5亿元。齐备7.29收盘，AH溢价回升至148掌握，再度接近4月中旬水位（150+）。咱们在2024.6.3港股中期策略《见龙在田，或跃在渊》中测算，不探求红利税减免计谋影响年内合理震撼区间约142-148，其中148点位隐含好意思元105+本年地产销售面积同比-20%的预期，面前AH溢价或已充分计入预期扰动，港股相对A股性价比改善对南向有撑捏。

行业维度，传媒（29.1亿元）、蹧跶者作事（14.1亿元）、银行（13.8亿元）、交通运载（10.3亿元）、通讯（9.8亿元）南向资金净流入规模居前，电力及公用行状（-10.8亿元）、有色金属（-9.7亿元）净流出规模居前。南向资金对红利板块出现不合，净流入大金融和行运，净流出电力、资源品，此外加快流入传媒、蹧跶者作事等新经济板块。

西宾2010年以来分位数，面前非银/银行/蹧跶者作事/钢铁/轻工等处于高位，传媒/家电等AH溢价降至低位。

个股维度，呈现一定回转特征：净流入居前的包括工商银行/开拓银行/中国石油化工股份/BRILLIANCE CHI/紫金矿业等，净流出居前的包括汇丰控股/香港交游所/好意思团-W/中国国外发展/舜宇光学科技等。

中银证券全球首席经济学家管涛指出，金价上涨属于补涨行情。2020年，全球央行开启了史无前例的集体“大放水”，比特币从6000多美元一枚飙升到6万甚至7万美元一枚。而在此期间，黄金价格大多数时间都在1600美元~1800美元每盎司的区间窄幅波动，直到2022年底才开始震荡走高，今年最高突破2400美元。曾有专家表示，如果在金本位时代，量化宽松（QE）的后果必然是主要货币都贬值。

产业本钱：回购额、回购市值比回升，主要衔尾在零卖、大金融

上周港股回购热度有所回升，产业本钱仍为资金面主要韧性项：上周回购案例数177起，较前一周减少78起，处于2010年以来95.6%分位数；回购额58.7亿港元，较前一周增多10.6亿港元，处于2010年以来98.6%分位数；回购市值比回升至万分之1.22，处于2010年以来98.8%分位数。

行业维度：1）西宾回购额，零卖业、保障、银行、动力等回购额居前，保障、零卖业、动力等回购额环比提高；2）西宾回购市值比，零卖业、保障、银行、蹧跶者作事、动力等回购市值比居前。

个股维度，回购额前10的个股为好意思团-W/盟国保障/汇丰控股/中国海洋石油/恒生银行/广汽集团/绿源集团控股/名创优品/中升控股/金科作事。

方法追踪：恒指沽空比例回落、看跌看涨期权比率回升

估值和风险溢价

齐备7.26，恒生指数PETTM回落至8.7x，风险溢价（相对好意思债）回升至7.25%，接近革新5年均值。从PB-ROE视角看，恒生指数、恒生国企指数在大家主要股指中仍具性价比。

空头头寸

上周恒生指数日均沽空比例回落至15.8%，周内单日自豪点约17%降至约14%，仍高于2021年以来均值。咱们以为，东谈主民币汇率下半周的较大波动或为影响空头举止的主要身分，面前仍难以断言空头仓位是否存在趋势性变化。其中，港股互联网沽空比例环比小幅回升至0.61%；港股地产环比亦小幅回升至1.54%。

看跌看涨期权比率

权证成交额

上周香港繁衍权证成交额环比回升至48.9亿港元（vs前一周43.4亿港元），占主板总成交额比重回升至5.13%（vs前一周4.52%），呈底部回升迹象。

风险请示

估算模子失效：咱们在统计外资设立盘和交游盘时取舍了估算措施，若估算模子失效，则关系认识关于微不雅流动性的诠释变差。

数据统计口径有误：若所取舍数据的统计口径出现偏差可以赢钱的游戏软件，将激发相应数据的代表性及准确性不及风险。